原标题：【新股详解】风起东南亚：Grab带着“超级应用”赴美上市

各资本巨头入局东南亚，东南亚赴美 IPO 风头正起，在 Shopee 母公司冬海上市股市“一骑绝尘”之后，各路独角兽也加快了上市的步伐。一只来自东南亚的“超级巨兽”Grab 准备在 2021 年上市。有消息称，该公司将通过 IPO 集资至少 20 亿美元，这将是东南亚有史以来规模最大的境外发行股票的企业。

Grab 是东南亚的本土公司，从 2014 年 4 月，GrabTaxi 公司获得 1 千万美元 A 轮投资开始，截至目前，Grab 总融资规模超过 100 亿美元，融资方包括软银、高瓴资本、鼎晖投资、滴滴、微软、三菱日联金融集团等众多明星资本，其估值已经超过 160 亿美元。在众多资本机构中，软银在投资中起着关键的作用。

Grab 目前在新加坡、印度尼西亚、菲律宾、马来西亚、泰国、越南、缅甸和柬埔寨提供服务。其业务触手涉及网约车、移动支付、外卖、快递、保险等领域。

市场不断对 Grab 加大资本投入，并称 Grab 的有着巨大的想象空间。作为东南亚本土孵化的互联网巨头，Grab 上市又能否打动华尔街的投资者？

中国模式“超级应用”在东南亚 Grab 身上再现

只需要下载一个软件，就可以享受到出行、金融、外卖多功能应用带来的方便，这不仅仅对用户有着巨大的吸引力，同时对公司和资本来说都有着莫大的吸引力。

这是每一个互联网公司都想做到的。但是在美国的公司身上没有找到这种例子，无论是微软、谷歌又或者是亚马逊都没有见到过“超级应用”的影子，“超级应用”是中国公司的一个特例（如微信、支付宝、美团不仅可以出行、支付还可以点卖外。）如今这个特例又在东南亚的公司身上出现。

Grab 公司是中国的“美团”、“滴滴”、“蚂蚁金服”于一体的超级应用。由于东南亚互联网发展的特殊环境，东南亚互联网的发展直接跳过了 PC 阶段，跃迁式发展到移动时代。Grab 公司也加快步伐，不断和滴滴、软银等巨头合作，通过超级应用模式不断的扩充自身的边界。

Grab 公司以出租车起家的，运用本土化战略在当地有着一定的影响力，后随着资本的入局，更是在 2018 年 3 月合并网约车巨头 Uber 东南亚业务后在东南亚网约车领域有着绝对的霸权，据 ABI Research 的数据，2019 上半年，Grab 在印尼、新加坡、越南和泰国的网约车市场占有率分别达 63%、92%、72% 和 90%，而 Grab 公司的竞争对手 Gojek 的在印尼、新加坡、越南和泰国的网约车市场占有率分别 35%、4%、10% 和不到 4.5%。与 Grab 公司有着较大巨大的差距。

东南亚外卖服务领域仍是一个新兴市场，同时受到疫情的推动，东南亚外卖市场产生了巨大的潜力。根据墨腾创投发布的 2021 年 1 月东南亚外卖平台报告：2020 年东南亚外卖市场增长近两倍，达到 119 亿美元。

除了网约车跟外卖业务之外，Grab 也在发力数字支付。2019 年，Grab 在新加坡获得了数字银行牌照，同时 Grab Pay 通过持股印尼支付平台 OVO 与 GoPay 展开竞争。

在 2020 年 10 月 Tokopedia 成为 OVO 大股东，同时 Grab 在接下来的一份声明中表示领投印尼央企支持的电子钱包 LinkAja 的一亿美元 B 轮融资。在 2019 年，印尼就发布了《印尼电子钱包交易额度品牌占比》，其中 OVO 以 37% 远超 GOPay 的 17%。

Grab 能够网约车、外卖、移动支付等在东南亚的市场上占据优势与资本看重东南亚市场离不开关系。在 15 年前日本电信巨头软银把赌注压在阿里巴巴造就了中国“超级应用”后软银的投资重心不断南下。

对 Grab 的投资更是不留余力，软银自 2014 年 12 月首次投资 Grab 2.5 亿美元，此后 4 次加持，其中软银和滴滴的投资额累计达 66.6 亿美元。在 18 年 Grab 对 Uber 的收购上软银也发挥着巨大作用，以此结束与 Grab 的消耗战。

不论是网约车，还是外卖跟数字支付，这几个业务在中国对应的滴滴、美团、阿里都在资本市场上拥有很高的估值，这或许也是 Grab 在上市前就拥有 160 亿美元估值的关键。手握三大业务冲击美股，Grab 上市之后的阻力又有哪些？

高估值下 Grab 上市路上绊脚石不少

在全球互联网行业，都有一个基本规模，那就是巨头在加速扩张发展的同时，虽说会不断地提升他们的估值，但在扩张背后也会带来不少的风险。对于 Grab 来说，赴美上市是新的征程，但在征途当中也有一些阻力恐会影响到它未来的估值。

一、大规模扩张成本高短期难盈利

但是不可避免的是，Grab 在于 Gojek 竞争以及和国际玩家的竞争中需要大量的资金投入。据白鲸出海称 Grab 自 2012 年创建以来，从未创造一美元的利润，Grab 能够在东南亚快速地发展很大的一部分原因在于已超过 100 亿美元的投资。

在疫情期间，Grab 联合创始人兼首席执行官陈炳耀于 6 月 17 日发布内部信称，将裁员 360 人，占员工总数的 5%。此外将消减非核心业务，将业务重心放在外卖、网约车、移动支付等核心业务上。

二、与 Gojek 竞争激烈抢夺市场

Grab 虽然有资本加持，但是其本土玩家——Gojek 也不落后，当 Grab 将微软、丰田、开泰银行、三菱日联金融集团、泰国综合性集团 Central Group 等拉入己方阵营的时候，Gojek 获得了谷歌、京东、Facebook、PayPal、Visa、日本三菱集团的青睐。东南亚的投资差不多都被这两只巨兽收入囊中。

“超级应用”能够形成强大的护城河，提高自己产品服务的竞争力，Grab 和 Gojek 都深知这个道理，都在加快构建“超级应用”模式，但是两者构建的方式有所不同。Grab 通过合作的方式，自己不提供应用，自己只提供入口所有的服务商都可以通过 Grab 提供自己的产品（比如视频点播是和 Hooq、订票服务的合作方是 BookMyShow）。

与 Grab 不同的是，Gojek 通过收购和自己建设的方式构建“超级应用”，收购了 MVCommerce、Promogo、PT Ruma 等公司。相对于 Gojek 来说 Grab 的“超级应用”的搭建方式更加的开放，此种“超级应用”的发展潜力也不小。

三、监管风险带来的不确定因素

在政策上，东南亚的市场还处于开发期，现如今还是个宽松的社会环境，但是随着竞争越来越激烈，相关的规定也将出来，Grab 的发展也将面临许多政策上的制约。

比如在 2018 年合并 Uber 东南亚业务后引起新加坡政府的警觉，新加坡反垄断机构刚刚表示对 Grab 和 Uber 进行罚款，以此警告双方合并的交易大幅减少了东南亚地区打车服务的竞争，甚至有可能叫停两家公司之间的合并交易。

Grab 所面临的市场竞争、盈利问题、政策问题都是其发展的阻力，但是资本对其投入仍然不留余力，如若说原因是 Grab 潜力巨大不如说东南潜力巨大，用户规模和低价劳动力吸引着他们不断加大资本投入，只因为这一片可以孕育“超级独角兽”的“宝地”。

东南亚还能诞生什么样的“巨兽”？

2018“构建东南亚与东北亚创投生态圈”在吉隆坡举行。10 余个国家的超过数百位投资人、创业者、商界名人、政府官员等各圈层人士参与。不仅仅微软投资重心南下转移到东南亚，诸多资本巨头也瞄准了东南亚这块“新高地”。

2019 年英国《金融时报》的数据显示：2019 年上半年，对东南亚科技企业的总风险投资额达到了 34 亿美元，同比增长逾 300%。其中，中国风投机构就投入了 6.67 亿美元。

对于互联网科技公司来说，东南亚一块孕育超级独角兽的土壤，这儿是产生“超级应用”的佳地。

第一，在东南亚互联网企业发展初期这是没有“独角兽”的，还不存在马太效应，这儿还是个待开发的市场，据谷歌发布的《2018 东南亚互联网经济报告》预测 2025 年将超预期达到 2400 亿美元，占东南亚 GDP 的 8%。如中国互联网发展初期一般，在占领一个高地之后，可以迅速地将触手伸向其他高地，以此形成“超级应用”，比如中国的微信、支付宝、美团。

数据来源：《e-Conomy SEA 2018：Southeast Asia's internet economy hits an inflection point》

所以也就出现了像 Sea Limited 涉及数字娱乐、电子商务、数字金融的公司，以及 Grab 和 Gojek 涉及外卖、网约车。移动支付的体量巨大的公司。

第二，东南亚的互联网公司之所以选择多元化发展，也是由于用户的价值的有限，印尼的人均 GDP 处于中国 2008-2009 年的水平，人均 GDP 只有美国的 6% 左右。所以为了盈利，扩大消费领域和增加用户数量是这些企业必然的选择。

第三，资本相对集中，为了规避风险，资本集中汇聚到头部企业，这也将让企业有资本将触手伸向各个领域成为一只超级“独角兽”。单就中国对东南亚的投资而言，阿里巴巴早在 2016 年就以 10 亿美元的投资获得来赞达（Lazada）的控制权，之后在 2017 年和 2018 年的几轮融资中以 11 亿美元的金额领投了印尼电子商务巨头 Tokopedia。腾讯也对 Sea（东盟最大的游戏平台）投资，目前腾讯已经通过持有 Sea 多达 40% 的股份成为了它的最大股东。

第四，对于投资方来说，投资“超级应用”的公司远比投资单领域公司的回报更大，涉及多领域的公司具有强大的盈利能力，在未来能够为投资方创造更大的回报。正如穆迪投资服务有限公司所认为的那样 Grab 盈利只是时间问题，Grab 虽然在 2023 年之前都将保持亏损，但是一旦公司收入增长和改善成本之间取得平衡，将会持续的盈利。

总的来说，东南亚的互联网发展迎来拐点，用户数量和市场规模都空前的膨胀，与早期中国互联网发展有着相似的环境，这些情况深深地吸引资本进入，这给东南亚互联网公司带来了无限发展的可能，目前已经出现了像 Sea Limited、Grab、Goje、Bigo、Bukalapak、Traveloka 独角兽公司，随着资本的不断入局，可以预见的是，未来很有可能会出现像东南亚版本的京东、拼多多、字节跳动等具有“超级应用”的独角兽。

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