Zynga vs. Supercell：当游戏公司成立十年时的问题回顾与未来展望

5 月初，芬兰手游发行商 Supercell 的首席执行官埃卡·潘纳宁（Ilkka Paananen）在公司成立 10 周年之际，于官网发布了一封题为《十年的 10 条总结》的长信。信中回顾了公司成立十年来所取得的成绩，以及从中总结出的经验教训。“招人要慢”、“长期发展”、“用信任取代集中化管理”是这封总结信的几个关键信息。

一提到 Supercell 的运营方式，许多业内人士都会将其视为异类，甚至有人称Supercell“走了大运”，因此造就了他们 “管理和运营有点随意的”的形象，而这种做法通常无法获得长久的成功。

尤其是在近年来，随着 Supercell 的收入和盈利能力逐年下滑，人们对 Supercell 的运营方式，以及其作为手机游戏公司的价值理念都产生了诸多质疑。

其中一些业内人士认为 Supercell 幸亏不是一家上市公司，否则它的表现实在让人无法接受；还有人觉得它应该对标 Zynga，向这一方向努力；甚至还有人觉得腾讯对 Supercell 的投资就是一个败笔。

另一方面，曾一度濒临破产的美国社交网络游戏开发商 Zynga，却在过去几年里通过一系列高增值的收购交易，使自身业务得到突飞猛进的增长。下图是 Zynga 在近几年内的收购交易。

一家公司似乎在走向衰落，而一家公司则强势崛起。此时对这两家公司的差异性和相似性进行思考，会具有很强的启发意义。就此，白鲸出海选取 DOF 最新博文《Zynga vs. Supercell - How One Ascended and the Other Decline》进行编译，以分析 Zynga 与 Supercell 各自的发展历程与未来前景。

Sensor Tower 的数据显示，这两家公司都是排名前十的移动游戏发行商。然而在这之前，人们无法想象 Zynga 有朝一日会与 Supercell 相提并论。

不过，随着 Zynga 收购土耳其纸牌游戏公司 Peak Games，其营收乃至自由现金流（FCF，财务价值的最终衡量标准）已经与 Supercell 非常接近。

根据过去几年的数据趋势，DOF 预计 Zynga 有望在未来几年内在自由现金流（FCF）方面超过Supercell。两家公司 2015 年—2019 年的 FCF 外推图和 2020 年—2024 年的预期线性外推图如下所示。

Supercell 财务报告。 | WSJ

那么，哪家公司更有价值？这两家公司是否有潜力成为世界上最有价值的移动游戏公司？从长远来看，哪家公司的发展策略更为成功？以上这些问题就是本文所要分析的重点。

Supercell与Zynga的区别

在战略和组织层面，Supercell 和 Zynga 差异明显。Supercell 更专注于微创新，它们通常在现有玩法/品类的基础上，简化流程并重新设计游戏作品。

其中《Clash of Clans》大量借鉴了《Backyard Monsters》的玩法，并针对移动平台进行了机制优化；《Clash Royale》也从 PC 游戏《Starcraft Nexus Wars》中汲取了大量灵感，并极大地改善了移动用户的游戏体验；《Brawl Stars》则是在现有的 PC 端 MOBA 游戏基础上，尝试将其机制移植到移动端。

在这方面，它与暴雪（Blizzard）曾经采取的方式非常相似，也就是在现有玩法的基础上进行大量的改良优化。

Zynga 则从一开始就更加关注发行和常态化运营。公司以采取规模化竞争并在营销上战胜对手而闻名。即使在今天，其采用的收购战略在本质上还是围绕着实现规模化竞争而进行。

从产品的角度来看，这两家公司最大的区别则在于 Supercell 更注重整体体验，而 Zynga 则更专注于改善细节。因此，这两家公司最大的区别可以简化为——Supercell 专注推出新的大型热门游戏，而 Zynga 则专注于发展现有游戏，正如下图所示。

Supercell与Zynga的相似之处

值得注意的是，尽管这两家公司之间存在差异，但在核心战略上也存在相似点。它们可以被主要归纳为两点，那就是对永久性 IP 的打造（专注开发人们能长时间投入的游戏产品），以及去中心化并赋予工作室自主权（权力下放并赋予工作室或团队自主权）。

打造永久性IP

Supercell 推广了永久性 IP 的理念。如今在新成立的游戏初创公司中，有近 90% 的宣传资料里都会出现这种说法——要开发出让人们能玩许多年的游戏。

Zynga 也持有类似的观念，常态化的游戏运营可以长期持续地产生稳定、可预测的收入，这也是 F2P 手游成功背后的最大推动力之一。《Poker》是 Zynga 推出的第一款游戏，它利用其早期的规模化优势开发出了一系列产品。与其他形式的娱乐内容不同，这些游戏可以持续不断地为 Zynga 带来自由现金流。

这两家公司均了解并有能力对这些游戏进行长期持续的优化提升，最终将游戏打造成永久性的 IP 产品。这是它们之间的共性，也是关键的竞争优势。

去中心化与自主权

在 Supercell 成立之初，其宗旨就是建立一个扁平化、去中心化的团队架构。实际上，这种分权模式也正是该公司名称的寓意所在，即由多个小的独立单元构成的集合体。

Supercell 的首席执行官埃卡在博文中表示，其团队完全可以推翻公司的游戏产品决策。他指出，尽管团队外的其他员工对这一策略持怀疑态度，但这种独立性无疑为公司带来了巨大的成功。

有趣的是，Zynga 也采用了类似的去中心化运营模式。将自主权交给被收购的工作室，公司甚至不运营 UA 等业务。

不过，去中心化也会带来一个较常见的问题。游戏需要专业的背景知识辅助开发才能获得成功，这导致依托总部发展起来的集中管理团队基本上没什么用处。事实上，中心管理层的共同智慧对产品本身反而弊大于利。

哪家公司估值更高？

一个公司财务估值的大小，应该依据公司未来所有预期现金流的折现价值进行评估，并将其设定为净现值。

那么，哪家公司更有价值呢？根据历史表现来说，答案显然是 Supercell。但一家公司的估值不仅要参照历史表现，还要看市场对其未来表现的预期。从这一点来看，Zynga 似乎更被看好。

因此对这两家公司而言，最大的问题是对未来现金流的预期。Supercell 究竟是会遵循过去 5 年的发展趋势，还是会再次推出一款重磅产品，从而扭转其收入和自由现金流的下行走势？

下图是两家公司在此前依据公开信息的估值情况。

Supercell 与 Zynga 的估值对比。 | Deconstructor Of Fun

如果腾讯真如报道所说，在 2019 年 10 月以 4000 万美元的价格收购了 Supercell 1.2% 股权的话，那么相比与 2016 年 102 亿美元的估值，如今 Supercell 的估值可能已大幅下跌。

如果与全球顶级手机游戏发行商相比，这两家公司如今的竞争能力又处于什么水平？它们有可能登顶，成为全球市值最高的手游公司吗？

根据 Sensor Tower 的数据，2020 年一季度全球十大手游发行商的市场份额排名如上图所示。图中Zynga 的总营收并未包括 Peak Games 的营收业绩，如果将 Peak Games 的营收计算在内，那么 Zynga 在 2020 年第一季度的总收入将达到 3.365 亿美元，排名从第 8 位上升到第 4 位。

需要明确的是，自由现金流是决定公司市场估值的关键，但由于这些手游发行商的全部信息无法取得，因此本榜单只能根据净收入进行评估。

从这一角度来看，腾讯显然是全球最有价值的游戏公司。Supercell 的营收规模和目前的发展趋势都表明，它与腾讯之间还存在着巨大的差距，除非 Supercell 能将收入翻上五到六倍。如果 Zynga 能够继续保持其增长态势，那么它最终挑战腾讯的可能性将会大一些，但是其发展到腾讯水平的可能性也并不高。

因此对两家公司来说，更为现实的目标是与 Playrix、King / Activision 或 Playtika 争夺欧美市场领头羊的地位。如果没有征服中国市场，那么 Supercell 和 Zynga 中的任何一方都无法与腾讯相媲美，成为市值最高的手游公司。

两家公司的长远竞争力

再回到本文开篇提出的最后一个问题“从长远来看，谁的经营策略会更成功？哪家游戏公司的估值又会相对更高？”

手游行业目前发展势头正旺，越来越多的人们开始对低成本在线娱乐产生浓厚兴趣。因此两家公司也都会在将来维持增长的强劲势头，并获得稳定的收益。

不过相对来讲，Supercell 却依然更有优势。主要原因在于两点——手游行业的并购大潮已经结束，快速获得高额利润的时代也将被终结；而随着时间的推移，大规模常态化运营也将得到普及。

Zynga 的所有增长都是通过收购实现的。它出色地完成了一系列大规模并购交易，推动公司扭亏为盈，从而实现了迅速增长。

那么，还有多少中等规模的手游企业可以收购呢？实际上并没有多少。此外，通过收购来实现增长也是一种非常冒险的策略。在合并之后，有些企业可能在文化理念上很难整合，在价格上也可能会无法达成共识，企业的并购有可能无法产生真正的协同效应。

如下图所示，目前拥有收购价值的小型和中等规模手游公司已经所剩无几。

除此之外，许多新晋的发行商也开始转而采用常态化运营策略，这让运营优化背后的秘密被进一步公开。

随着时间的推移，常态化运营策略将在手游领域中得到进一步推广。对于游戏工作室来说，如何能制作出新的爆款游戏，而不是一味专注于优化和扩展现有游戏，将变得越来越重要。

总结

如今外界还很难断言 Supercell 是否已经解决了自身的问题，也无法保证它没有潜在的发展隐患。DOF 网站上也曾出现过其内部主要负责人或设计师离职的传言，如果传闻属实，那么 Supercell 走向衰落的原因可能就来源于关键人才的流失。

不过从长远来看，Supercell 的准备工作依然更为充分，也因此在发展上更有优势。这个判断是基于未来 10 年的时间维度做出的。当然， Zynga 在今年以及未来一两年内的表现也值得期待。

然而如果将时间跨度拉长到未来 50 年，那么两家公司的成功概率就都会变得很低。事实上，这两家公司如果能幸存到 2070 年都会令人感到惊讶。游戏行业不会有第二个杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos，亚马逊创始人），因此在手游乃至整个游戏领域中也不会出现第二个亚马逊，只有腾讯可能会成为例外。

本文编译自 Zynga vs. Supercell - How One Ascended and the Other Declined。

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